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中期策(ce)略︰震蕩築(zhu)底(di) 短期策(ce)略︰高拋(pao)低吸 市場情緒︰人(ren)氣(qi)漸(jian)暖 倉位控制︰約50%
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消費(fei)抱(bao)團亢龍有(you)悔 科技成長潛龍在淵
時間(jian):2020-02-22 20:10 來源:上海證券報 作者:未(wei)知 點擊: 次
【TOP基金經理把(ba)脈後市︰消費(fei)抱(bao)團亢龍有(you)悔 科技成長潛龍在淵】從後市觀點看,上述基金經理認為(wei),在市場大漲之後權(quan)益投(tou)資(zi)難(nan)度加大,大白馬(ma)等優質個股就難(nan)有(you)超額收益了,預計ping)酉呂床bo)動會加大,看好科技創新和具(ju)有(you)業績支撐的板塊。

  在今年(nian)上半年(nian)的結構性行情中,一批優秀的基金經理依(yi)靠對大消費(fei)、養殖等板塊的成功(gong)把(ba)握,為(wei)投(tou)資(zi)者帶來了豐厚回報。他(ta)們是如(ru)何成功(gong)把(ba)握投(tou)資(zi)機會的?他(ta)們又準備怎樣挖掘2019下半程的投(tou)資(zi)機會?
 
  記者采訪(fang)了上半年(nian)業績排(pai)名(ming)前五的基金經理,他(ta)們所(suo)管(guan)理的基金在今年(nian)上半年(nian)的回報均超過56%。這五位基金經理分別(bie)是易方達(da)瑞恆基金經理蕭楠(nan)、富(fu)國消費(fei)主題基金經理王園園、前海開源中國稀(xi)缺資(zi)shi)hun)合基金經理曲揚、銀(yin)華消費(fei)主題基金經理薄官輝、景順長城(cheng)內需增長貳號基金經理劉彥春。
 
 
  從後市觀點看,上述基金經理認為(wei),在市場大漲之後權(quan)益投(tou)資(zi)難(nan)度加大,大白馬(ma)等優質個股就難(nan)有(you)超額收益了,預計ping)酉呂床bo)動會加大,看好科技創新和具(ju)有(you)業績支撐的板塊。
 
  談業績︰領先reng)從謖que)預判
 
  上證報記者︰今年(nian)上半年(nian),你們管(guan)理的基金業績領跑市場,請簡(jian)單(dan)復(fu)盤一下是如(ru)何操作的?超額收益主要源于哪(na)些方面(mian)?
 
  劉彥春︰上半年(nian)的市場風格和我的投(tou)資(zi)框架相對吻合,因此取得了較(jiao)為(wei)理想的投(tou)資(zi)收益,這有(you)一定的偶(ou)然性。綜合來看,股票倉位、行業配置、個股選擇都對組合貢(gong)獻(xian)了部分超額收益。
 
  曲揚︰在去年(nian)底(di)市場普遍較(jiao)為(wei)悲觀的時候,前海開源基金看到(dao)了積極的變化並提前布局(ju),這是今年(nian)一二季度業績表現較(jiao)好的原因之一。另外(wai),我們堅持長期價(jia)值投(tou)資(zi)理念,投(tou)資(zi)具(ju)有(you)良(liang)好成長性和確(que)定性的好公司。上半年(nian)持有(you)的醫(yi)藥(yao)、消費(fei)、券商(shang)、農業等行業標(biao)的表現較(jiao)好。
 
  薄官輝︰上半年(nian)的走勢驗證了我們去年(nian)底(di)對市場的預判xiao)Jshou)先,把(ba)握住了農業養殖行業的機會,獲得了較(jiao)大超額收益。其次,在核心消費(fei)上,年(nian)初進行了重點布局(ju),抓住了白酒股的機會,抓住了板塊貝(bei)塔(ta)和公司阿(a)爾(er)法的雙重機會。業績歸(gui)因主要有(you)兩(liang)方面(mian)︰ 一是公司整體投(tou)研實力經歷了從量(liang)變到(dao)質變的過程,對重大問題的nan)芯jiu)做到(dao)了市場領先;二是我對消費(fei)行業保持了持續15年(nian)的跟蹤(zong)和研究(jiu),對行業發(fa)展的規律(lv)認識較(jiao)深,把(ba)握了生豬(zhu)養殖和食品(pin)飲料等行業的投(tou)資(zi)機會。
 
  談抱(bao)團︰部分資(zi)shi)嬖詮認窒/div>
 
  上證報記者︰當前市場很流行的策(ce)略是買入(ru)龍頭股,白酒、家電、保險等板塊的行業龍頭股迭創新高,新發(fa)基金、外(wai)資(zi)等依(yi)然在涌入(ru)上述板塊。上述受到(dao)追捧(peng)的賽道,是否已ya)謨導罰/div>
 
  劉彥春︰市場上所(suo)謂的核心資(zi)shi)舊砭ju)有(you)較(jiao)強的mu)壑蕩叢zao)能(neng)力,吸引越來越多的資(zi)金關注實屬正常。2015年(nian)以來,資(zi)本市場制度改革(ge)持續推ping) 諧 zi)源配置效率顯著提升,資(zi)金更多基于公司經營層面(mian)進行配置,從而推動部分優質shou)什(shi)中險恰/div>
 
  悲觀情緒修正,疊加公司正常的經營發(fa)展,部分優質shi) 居  樂鄧  嗍 竟杉jia)上漲屬于價(jia)值回歸(gui)。但(dan)是,賺錢效應(ying)顯現會吸引越來越多資(zi)金關注,階(jie)段性交易擁擠fang)ke)能(neng)催生估值泡沫。現階(jie)段,我們認為(wei)整體估值相對合理,部分資(zi)shi)嬖詮認窒蟆/div>
 
  蕭楠(nan)︰市場容易將(jiang)長期邏輯短期化。上半年(nian),大白馬(ma)、藍籌股板塊的不(bu)少個股股價(jia)迭創新高,雖然這些板塊估值提升的邏輯正確(que),但(dan)這本需三至五年(nian)平(ping)穩(wen)上漲的過程卻(que)只用數個月(yue)便快(kuai)速完(wan)成了。另外(wai),上半年(nian)眾多公募(mu)基金產(chan)品(pin)的持倉趨同性越來越強,集中度reng)誆bu)斷提升。公募(mu)產(chan)品(pin)集中抱(bao)團後,大白馬(ma)股就難(nan)有(you)超額收益了,如(ru)果再“激動”後沖進去就會受到(dao)“沖動的懲罰”。
 
  曲揚︰當前醫(yi)藥(yao)股、消費(fei)ya)傻確(que)縵招(zhao)xiao)、增長確(que)定性比較(jiao)高的標(biao)的估值都處于歷史相對偏高位置。全球經濟(ji)增長乏力,越來越多的國家開始(shi)降息(xi),全球負利率債規模創下新高以及(ji)一些外(wai)部不(bu)確(que)定因素都ji)峭貧 廡┌biao)的估值上升的原因。從長期角度來看,均值回歸(gui)是大概率事件(jian),但(dan)就tou)唐詼裕 樂導詞shi)在高位也有(you)可(ke)能(neng)繼續向(xiang)上,除非上述影響因素發(fa)生了變化。目前還看不(bu)到(dao)均值回歸(gui)的觸發(fa)因素。
 
  王園園︰大消費(fei)這幾(ji)年(nian)表現搶(qiang)眼,但(dan)是市場是很透明(ming)的,無(wu)論(lun)機構還是外(wai)資(zi),都不(bu)會無(wu)緣無(wu)故地涌入(ru)。不(bu)管(guan)是白酒、白電,還是其他(ta)消費(fei)品(pin)龍頭,業績都很好。從當前看,估值依(yi)然是合理的,行業整體估值和業績表現是匹配的。如(ru)果追求穩(wen)健增長,依(yi)然值得持有(you)。
 
  談投(tou)資(zi)機會︰看好科技驅動和消費(fei)升級
 
  上證報記者︰站(zhan)在當前時點看,你們看好哪(na)些投(tou)資(zi)機會?主要邏輯是什(shi)麼?
 
  劉彥春︰當前時點做權(quan)益投(tou)資(zi)難(nan)度很大,很難(nan)找到(dao)估值具(ju)有(you)顯著吸引力的優質shou)什(shi)T?謔諧 wei)來很長一段時間(jian)內波(bo)動會加大,回報偏低。未(wei)來我們需要在個股層面(mian)精(jing)挑細選,尋找發(fa)展路徑清(qing)晰、定價(jia)合理的投(tou)資(zi)機會。
 
  曲揚︰我主要看好兩(liang)大方jiao)xiang),一個是內需驅動的行業,另一個則是科技驅動的行業,這也是中國未(wei)來的發(fa)展方jiao)xiang)。具(ju)體來看,內需有(you)結構性變化,即從物質消費(fei)到(dao)精(jing)神消費(fei)的轉變,也就是所(suo)謂的消費(fei)升級;科技驅動的行業主要包(bao)括TMT以及(ji)一些高端制造(zao)業,可(ke)以分成硬件(jian)和軟件(jian)兩(liang)類,硬件(jian)方面(mian)就是消費(fei)電子,軟件(jian)方面(mian)就是互聯網。這兩(liang)種行業中,我都較(jiao)為(wei)看好直接面(mian)向(xiang)個人(ren)消費(fei)者的企業,To C的企業往(wang)往(wang)具(ju)有(you)較(jiao)強的議(yi)價(jia)能(neng)力,而且可(ke)以提供(gong)的產(chan)品(pin)種類很多,一般(ban)沒有(you)賬期的問題;To B的企業信息(xi)更為(wei)對稱,定價(jia)權(quan)較(jiao)弱,而且如(ru)果下游企業比較(jiao)強勢,可(ke)能(neng)會面(mian)臨拖欠賬款的問題,一定程度上降低了盈利能(neng)力。
 
  薄官輝︰下半年(nian)機會預計仍(reng)然來自于景氣(qi)度高、增長比較(jiao)確(que)定的行業。比如(ru)受到(dao)疫情影響的生豬(zhu)養殖板塊,下半年(nian)進入(ru)消費(fei)旺季後,生豬(zhu)價(jia)格有(you)望繼續上漲,形(xing)成獨立的行業周期。景氣(qi)度保持高位運行但(dan)是估值仍(reng)處于合理區間(jian)的白酒板塊,以及(ji)隨著(zhou)餐飲行業發(fa)展逐(zhu)漸(jian)壯(zhuang)大的食品(pin)行業都存在比較(jiao)突出的投(tou)資(zi)機會。
 
  我們認為(wei)一些消費(fei)細分行業仍(reng)然存在較(jiao)大的投(tou)資(zi)機會,比如(ru)食品(pin)fang)喙 盡 ru)餐飲類供(gong)應(ying)鏈的公司,以及(ji)新零售和超市類的公司。
 
  上證報記者︰當前你們關注的na)痹詵縵盞閿you)哪(na)些?如(ru)何wen)?ying)對?
 
  劉彥春︰風格快(kuai)速趨同是當前市場最大風險。所(suo)謂的核心資(zi)shi)芏啻τ詡 咦刺  詘蹇槁嘸  信渲梅縵戰jiao)大。自下而上xi) jing)挑細選,才有(you)可(ke)能(neng)適當回避風險。
 
  曲揚︰從短期來看,市場整體趨勢向(xiang)好還需要時間(jian),這使(shi)得市場會比較(jiao)糾結,全球經濟(ji)增長放緩也帶來了壓(ya)力。
 
  薄官輝︰下半年(nian)市場風險來自兩(liang)方面(mian)︰一是要預防(fang)市場大幅向(xiang)上的風險,比如(ru)估值處于底(di)部的銀(yin)行板塊大幅上漲;二是向(xiang)下的風險,主要原因是外(wai)部不(bu)確(que)定因素。
 
  談科創板︰科技創新值得期待
 
  上證報記者︰科創板即將(jiang)正式交易,如(ru)何看待科技類公司的投(tou)資(zi)機會?市場熱點會否由(you)消費(fei)向(xiang)科技ji)蹇榍謝唬/div>
 
  劉彥春︰科技創新是我們一直重點關注的投(tou)資(zi)方jiao)xiang)。不(bu)過,我們不(bu)必刻意增加科技公司配置。
 
  隨著(zhou)國內經濟(ji)轉型升級,相信會有(you)一批優秀的科技公司涌現出來,我們會密(mi)切關注相關領域,尋找投(tou)資(zi)機會。
 
  曲揚︰雖然現在消費(fei)行業整體估值水(shui)平(ping)要比科技行業高,但(dan)確(que)定性更高。短期來看,科技行業一方面(mian)面(mian)對外(wai)部不(bu)確(que)定因素,另一方面(mian),科技行業周期還處于一個較(jiao)早的萌芽階(jie)段,未(wei)來在創新周期中,如(ru)果這些科技公司能(neng)夠推出一些新的產(chan)品(pin)被大家所(suo)接受,那(na)個時候科技股的增長速度和確(que)定性都會比現在好。
 
  薄官輝︰科創板是A股市場改革(ge)的試驗田(tian),是我國資(zi)本市場改革(ge)紅利釋放的一個主要創新點,是一個高瞻(zhan)遠矚的改革(ge)措施。科創板的推出,對支持科技企業的成長壯(zhuang)大具(ju)有(you)現實意義。
 
  對科創板的投(tou)資(zi),我們會比較(jiao)慎重,因為(wei)好的機制也需要合理的mu)鄹瘛R環矯mian),要對科創板上市公司進行深入(ru)分析,自下而上找到(dao)具(ju)有(you)核心競爭(zheng)力、具(ju)備成長為(wei)優質行業龍頭潛力的公司。另一方面(mian),要找到(dao)適合的合理的國內外(wai)可(ke)比的估值方法,在安全邊際(ji)較(jiao)為(wei)充分的na)疤嵯攏 魃韃斡臚tou)資(zi),最大程度實現基金資(zi)shi)謀V翟鮒怠/div>
 
  上證報記者︰如(ru)何看待5G、光(guang)伏等成長板塊的後市?
 
  劉彥春︰在5G領域,上游資(zi)本jiu) ?芷諢崠蔥幸到(dao)錐渦躍捌qi)提升,但(dan)短期內的盈利高增長不(bu)適合給予過高估值。現階(jie)段市場討論(lun)的5G板塊,我認為(wei)整體是高估的。當然,能(neng)夠在這一景氣(qi)周期內實現技ji)醺慕  侍嶸墓 玖淼北bie)論(lun)。5G後市場更加值得關注,基于5G引發(fa)的應(ying)用創新肯定更加精(jing)彩。
 
  對于光(guang)伏領域,我們需要從技ji)躚荼洹 幸倒gong)求關系、公司競爭(zheng)策(ce)略多個維度進行評估。我國的光(guang)伏行業具(ju)備全球競爭(zheng)力,值得長期關注。
 
  曲揚︰光(guang)伏行業研究(jiu)相對較(jiao)少,平(ping)常關注較(jiao)多的是科技和消費(fei)行業,下半年(nian)將(jiang)繼續投(tou)資(zi)于長期成長的行業龍頭公司,例如(ru)醫(yi)藥(yao)、消費(fei)等。
 
  王園園︰我會在能(neng)力圈範圍內積極去把(ba)握。隨著(zhou)5G的推ping) wei)來可(ke)能(neng)有(you)一些創新消費(fei)品(pin)推出,一些細分的消費(fei)升級行業值得關注。
 
  談選股︰選好公司+股東回報
 
  上證報記者︰在個股選擇的多個因素中,諸如(ru)發(fa)展趨勢、競爭(zheng)狀況、業績、估值、管(guan)理層等,你最看重哪(na)些因素?
 
  劉彥春︰做投(tou)資(zi)shou)罟刈 囊歡ㄊ槍啥 乇 P幸登熬啊  菊鉸浴?笠導揖jing)神都需要密(mi)切關注。不(bu)同行業公司側重點會有(you)不(bu)同。具(ju)體到(dao)投(tou)資(zi)shi)僮魃希 頤敲mian)臨的金融條件(jian)和股票估值水(shui)平(ping)也需要仔細評估。投(tou)資(zi)需要綜合考慮(lv)。行業空間(jian)大、公司能(neng)力強是我選擇投(tou)資(zi)機會的基礎(chu)條件(jian)。
 
  曲揚︰首(shou)先,我最看重的是這個企業面(mian)向(xiang)的市場空間(jian)是否足夠大以及(ji)是否具(ju)有(you)較(jiao)強的競爭(zheng)力,也就是巴(ba)菲(fei)特所(suo)說的護城(cheng)河。如(ru)果一個企業產(chan)品(pin)需求量(liang)很大,同時產(chan)品(pin)又有(you)競爭(zheng)優勢,那(na)麼未(wei)來這個企業持續增長的可(ke)能(neng)性就很大。其次,看重企業的盈利能(neng)力,這與第一條是有(you)相關性的,因為(wei)企業競爭(zheng)力強的話,一般(ban)盈利能(neng)力也不(bu)會太差(cha)。最後,企業的管(guan)理層和治理結構也很重要。
 
  王園園︰投(tou)資(zi)shou)罡臼且 業dao)可(ke)持續發(fa)展的優質企業,分享它們成長所(suo)帶來的收益。只有(you)深入(ru)研究(jiu)才會創造(zao)超額的投(tou)資(zi)回報,通過深入(ru)研究(jiu),高頻率的調研分析,不(bu)斷去發(fa)現並驗證投(tou)資(zi)機會。先選擇好的行業,再從you)shang)業模式和財務(wu)質量(liang)等que)矯mian)精(jing)選個股,然後再進行持續跟蹤(zong),並及(ji)時進行動態調整。
 
  蕭楠(nan)︰由(you)于外(wai)資(zi)進入(ru),市場參與主體已經發(fa)生了變化,接下來會站(zhan)在產(chan)業全球競爭(zheng)、資(zi)本全球配置視角下,即尋找中國最“硬核”的資(zi)shi)/div>
 
  從差(cha)異化方面(mian)看,我會選擇目前市場熱度不(bu)高、業績增長也不(bu)錯、上半年(nian)股價(jia)增長不(bu)多的個股,甚至也可(ke)以去研究(jiu)一些特別(bie)偏門的標(biao)的。


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