市場研xin)/h2>中期策略︰震蕩築(zhu)底 短期策略︰高拋低(di)吸 市場情(qing)緒︰人氣(qi)漸暖 倉位控制︰約50%

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金價“300時(shi)代”又回來了
時(shi)間(jian):2020-02-22 23:12 來源(yuan):期貨日報 作者:未(wei)知 點擊: 次
【再次吸引全球市場關注 金價“300時(shi)代”又回來了】2019年過(guo)半,全球經濟放緩跡象日益明顯,投資者涌入更(geng)為安全的(de)債券市場、黃金市場。6月成(cheng)為全球央行貨幣政策轉折時(shi)間(jian)窗口,以美聯儲、歐洲央行為代表的(de)主要央行貨幣政策的(de)轉向,可能(neng)意味著(zhou)全球新一輪寬松潮(chao)到來,受(shou)此推動(dong),金價時(shi)隔6年,重歸300元/克以上。從時(shi)間(jian)窗口看(kan),三季度全球經濟表現zhi)冉jiao)關鍵(jian),若表現尚可或(huo)有轉折,貨幣政策可能(neng)以維穩(wen)為主。但無論如何wei) 鵂ldquo;300時(shi)代”又回來了。


  2019年過(guo)半,全球經濟放緩跡象日益明顯,投資者涌入更(geng)為安全的(de)債券市場、黃金市場。6月成(cheng)為全球央行貨幣政策轉折時(shi)間(jian)窗口,以美聯儲、歐洲央行為代表的(de)主要央行貨幣政策的(de)轉向,可能(neng)意味著(zhou)全球新一輪寬松潮(chao)到來,受(shou)此推動(dong),金價時(shi)隔6年,重歸300元/克以上。從時(shi)間(jian)窗口看(kan),三季度全球經濟表現zhi)冉jiao)關鍵(jian),若表現尚可或(huo)有轉折,貨幣政策可能(neng)以維穩(wen)為主。但無論如何wei) 鵂ldquo;300時(shi)代”又回來了。

 

  A全球經濟放緩跡象日益明顯

  國際貨幣基金組(zu)織(IMF)4月發布的(de)《全球經濟展望(wang)報告(gao)》雖然還沒有預測(ce)到全球性的(de)經濟衰退(tui),但對全球2019年的(de)經濟形wen)撇 煥止guan),稱全球經濟增速放緩hai) 此盞de)跡象並不確定。全球經濟經過(guo)2017年和2018年年初(chu)的(de)強勁增長後活(huo)躍度顯著(zhou)降低(di),一系列因(yin)素影響著(zhou)主要經濟體(ti)。2019年,全球增長預期將從2018年的(de)3.6%放緩至(zhi)3.3%。2019年1月份(fen)時(shi),IMF對2019年世界經濟的(de)預期增長率(lv)是3.5%。值得注意的(de)是,這個對2019全球經濟增速的(de)預期是2008年全球金融危(wei)機以來最低(di)的(de)。

  6月份(fen)的(de)美國制造業(ye)PMI僅(jin)為50.1,為2009年9月以來最低(di)水平。50為這一hui)副biao)的(de)榮枯(ku)分界線,50以上代表產量擴張,50以下則表示產量收縮。這一數值預示著(zhou)美國制造業(ye)的(de)增長幾乎停滯(zhi)。另一huan)矯媯月份(fen)美國服務業(ye)PMI跌至(zhi)50.7,為該行業(ye)自2016年2月份(fen)以來最為緩慢的(de)增長。

  相比較(jiao)美國,歐元區(qu)的(de)情(qing)況(kuang)更(geng)為糟糕(gao)。除(chu)了1月份(fen),2019年歐元區(qu)制造業(ye)PMI全部落入50以下區(qu)域。最近的(de)一次wen)7.8。這說(shuo)明歐元區(qu)制造業(ye)在最近的(de)5個月內連續收縮。2019年6月中國制造業(ye)PMI為49.4%,制造業(ye)景氣(qi)水平與(yu)上月相當。總體(ti)看(kan),全球制造業(ye)新出口訂(ding)單連續第9個月下跌,現在正以2016年以來最快速度下降。

圖為中國、美國、歐元區(qu)PMI

  全球經濟疲弱(ruo)運行,美國總統反而施行了貿易保護(hu)主義政策,這實dao)噬霞涌熗司 梅嘔核(he)俁取B吠干繾 某疲 yu)2018年相比,世界重要港口航(hang)空貨運中心的(de)mu)趿髁看(kan)蠖嚶興陸怠J瀾繾畬蠛hang)空運輸(shu)中心香港的(de)mu)蹺鐫聳shu)量在3—5月下降超過(guo)5%。同期倫敦希(xi)思羅機場貨流量同比下跌4.5%,為2013年以來最低(di)。最大太平洋中轉站美國長灘3—5月lu) 跋淞肯碌0%,為2016年以來最差。

  近年來,全球貿易就像是汽車引擎,推動(dong)經濟發展。現在引擎出現問(wen)題(ti),導(dao)致企業(ye)個體(ti)開始(shi)猶(you)豫不決,去(qu)年全球海(hai)外直(zhi)接投資shi)檔di)了13%,為2008年金融危(wei)機以來最低(di)水平,在貿易環(huan)境風聲鶴唳的(de)情(qing)況(kuang)下,企業(ye)紛紛轉移(yi)供(gong)應鏈,延遲資shi)局?觶  蚓 美吹絞 致房 /p>

  B新一輪貨幣寬松潮(chao)可能(neng)到來

  今年以來,寬松、降息似乎已重新成(cheng)為全球貨幣政策的(de)主題(ti)。據(ju)不完全統計,年初(chu)至(zhi)liang)窠迪 de)央行已xun)啻da)14家。

  2020年02月22日,印度打響了降息“第一槍”,宣(xuan)布將基準利率(lv)下調(diao)25個基點至(zhi)6.25%,開啟全球降息之旅。4月4日,印度央行再次將基準利率(lv)下調(diao)25個基點至(zhi)6%。6月6日,印度央行第三次出手,不僅(jin)宣(xuan)布降息25個基點至(zhi)5.75%,還明確將貨幣政策立場調(diao)整為寬松。4個月內3次降息,印度央行徹(che)底走(zou)上貨幣寬松的(de)道(dao)路。其(qi)後,埃及(ji)、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞(ya)、阿(a)塞拜(bai)疆、牙買加、巴拉(la)圭、尼日利亞(ya)、馬來西(xi)亞(ya)、菲律賓等一hui)詮已冑幸部 shi)降息。

  降息不僅(jin)僅(jin)局限(xian)于新興經濟體(ti),5月8日,新西(xi)蘭聯儲宣(xuan)布降息25個基點至(zhi)1.5%,為新西(xi)蘭歷史上的(de)最低(di)水平,成(cheng)為首個降息的(de)發達(da)國家。澳洲聯儲也跟隨新西(xi)蘭聯儲祭出寬松舉措,于6月4日zhao)xuan)布降息25個基點至(zhi)1.25%,為歷史最低(di)水平,此次降息也是澳洲聯儲2016年8月以來首次降息。

圖為美聯儲官員政策觀(guan)點點陣

  而真(zhen)正確立全球新一輪寬松潮(chao)的(de)到來,是以美國、歐洲、日本(ben)等為代表的(de)主要央行貨幣政策的(de)轉向。美聯儲6月決議公布之後,市場對其(qi)7月降息的(de)預期飆升至(zhi)100%,市場甚至(zhi)預期美聯儲將在7月會議上降息50個基點。雖然隨後美聯儲官員講話壓制了市場部分預期,但交(jiao)易員們仍然確信(xin),美聯儲將于7月降息。而歐洲央行行長稱歐洲央行仍有包括(kuo)降息、調(diao)整指引等措施以應對負利率(lv)帶來的(de)負面影響,且有“相當大的(de)mu)佔jian)”購買更(geng)多資產。日本(ben)央行行長黑田東彥則表示需要堅(jian)持繼(ji)續放松政策,以提振(zhen)通脹和薪(xin)資。美國、歐盟、日本(ben)等央行相繼(ji)釋(shi)tou)趴硭尚xin)號(hao),幾乎拉(la)開了新一輪的(de)全球降息大幕(mu),正是在這種zhi)bei)景下,現貨黃金大幅攀升至(zhi)1400美元/盎司關口上方,創(chuang)下近6年高點。

  C美債收益率(lv)曲線倒掛令市場擔憂(you)

  中國央行6個月以來持續增加對黃金的(de)儲備(bei),黃金儲備(bei)淨增持達(da)到了237萬盎司。最新lv)ju)顯示,5月底時(shi)黃金儲備(bei)已達(da)6161萬盎司(折合約1916噸),位居世界第6位。而今年一季度,全球央行共購買黃金145.5噸(約513萬盎司),也是自2013年來最高水平,這從長期支撐了黃金價格。

圖為各國央行黃金儲備(bei)

  此輪金價快速上xian)塹de)啟動(dong)時(shi)間(jian)是2020年02月22日,但是在2020年02月22日,“央行的(de)央行”國際清算銀(yin)行新規則“巴塞爾協議III”的(de)實施進入最後階段wei) gen)據(ju)新規則,黃金再次成(cheng)為與(yu)現金紙幣以及(ji)政府債券一樣的(de)一級(ji)金融資產,不過(guo)消息如驚鴻一瞥,當時(shi)並未(wei)被市場重視。

  “巴塞爾協議III”決定把黃金歸為第一類,而不是第三類,意味著(zhou)目(mu)前對黃金佔比的(de)評估可能(neng)是100%,而非(fei)50%。這導(dao)致資產負債表總額的(de)重估。黃金正在恢(hui)復它的(de)權利,不再作為一hui)紙jiao)易商品,而是與(yu)美元、歐元和英(ying)鎊(bang)同等的(de)世界貨幣,從貨幣歷史的(de)角度看(kan),這可能(neng)是一場悄然huan)?de)革命,所有大國和黃金持有者現在都將重新評估他們的(de)mu)平鷙屯食憒 bei),原有貨幣體(ti)系可能(neng)會逐漸發生變化。

  最近貿易的(de)摩擦,導(dao)致lv)瀾緹 貌 dong)劇烈,不確定性加大,而去(qu)美元化的(de)國際支付(fu)的(de)趨向,使(shi)得黃金儲備(bei)的(de)需求大大增加。據(ju)歷史經驗,每(mei)一次wei)笪wei)機都會對世界貿易體(ti)系和貨幣體(ti)系產生影響,在新體(ti)系形成(cheng)之前,擁有足夠(gou)的(de)mu)平鶇 bei),是必要的(de)戰略選擇。

  當前市場對于經濟復甦缺乏信(xin)心。當投資者認為經濟將走(zou)向衰退(tui),他們就會涌入避險(xian)資產,傳統的(de)避險(xian)資產,包括(kuo)債券、黃金等,從今年春(chun)季開始(shi),發達(da)國家國債收益率(lv)開始(shi)猛烈下跌。目(mu)前an)鹿頭(tou) 0年期國債收益率(lv)都已跌至(zhi)史上最低(di),美國10年期債券收益率(lv)則跌破2%,為2016年以來首見,而與(yu)此同時(shi)金價也刷新了6年高點,反映了市場中期的(de)避險(xian)需求。

  更(geng)值得擔憂(you)的(de)一個市場信(xin)號(hao)是美債收益率(lv)曲線的(de)倒掛。正常情(qing)況(kuang)下,更(geng)長期的(de)債券收益率(lv)更(geng)高。收益率(lv)曲線倒掛則意味著(zhou),人們認為持有債券時(shi)間(jian)越長,風險(xian)越高,這通常被看(kan)作美國經濟衰退(tui)shuo)南刃兄副biao)。在經濟不被看(kan)好的(de)背(bei)景下,中期持有黃金的(de)氛圍仍較(jiao)濃厚。

  D美元上xian)親zou)勢或(huo)終結(jie)

  美元在2019年開局zhi)硐窒嗟鼻渴疲 饕 潛芟xian)、貨幣政策相對偏緊、經濟相對偏好等因(yin)素推動(dong)。

圖為金價與(yu)美元指數

  相對于歐元區(qu)、日本(ben)等其(qi)他主要經濟體(ti),今年年初(chu)美國經濟總體(ti)呈現較(jiao)為良(liang)好的(de)態勢。例如,美國一季度實dao)DP年化季環(huan)比初(chu)值為3.2%,創(chuang)2018年三季度以來新高,高于此前預期值2.3%。

  然而,在5月份(fen)晚(wan)些時(shi)候,以及(ji)進入6月,隨著(zhou)美政府減稅(shui)和支出增長帶來的(de)大規模刺激(ji)逐漸消退(tui)後,美國經濟增速放緩hai)  潑懶  de)降息預期日益升溫,這成(cheng)為美元走(zou)軟的(de)最直(zhi)接推動(dong)因(yin)素。北ben)┤shi)間(jian)6月20日美聯儲公布貨幣政策決議,盡管(guan)維持利率(lv)不變,但FOMC暗(an)示在經濟環(huan)境趨弱(ruo)的(de)情(qing)況(kuang)下,未(wei)來可能(neng)降息。美聯儲決議當周美元指數展開更(geng)加yong)土業(ye)幕(mu)氐diao),最低(di)一度觸及(ji)96.15。

  2019年下半年,全球貿易緊張局勢趨于緩hang)jie),美總統對歐盟汽車稅(shui),以及(ji)墨西(xi)哥協議等貿易問(wen)題(ti)均發表了較(jiao)為樂觀(guan)的(de)na)鰲Dmu)前看(kan),假如經濟數據(ju)繼(ji)續走(zou)軟,那將提升市場對美聯儲在年內更(geng)多次降息的(de)預期,令美元走(zou)勢承壓。

  隨著(zhou)近期金價的(de)mu)厴月份(fen)倫敦金銀(yin)市場協會黃金場外市場的(de)平均交(jiao)易量增長了50%,而紐約商品交(jiao)易所的(de)淨多頭(tou)寸也繼(ji)續增至(zhi)641噸。全球最大黃金ETF-SPDR Gold在6月22日的(de)最新持倉為799.03噸,這是自2020年02月22日(當日持倉802.12頓)以來的(de)4個多月新高。其(qi)在6月22日的(de)單日持倉增加34.93噸,創(chuang)下2020年02月22日(當日zhao)略5.38噸)以來的(de)10年單日zhao)略齔植中賂摺月迄今,該ETF持倉已經累計增加近60噸。當前,黃金再次吸引了全球投資者的(de)關注,需求支撐金價。

圖為黃金ETF與(yu)金價

  經過(guo)前期兩(liang)個月的(de)mu)燜偕險(xian)牽 淌shi)金價有回調(diao)預期,1380—1350美元/盎司附近有支撐,但中期而言,我們預計金價可能(neng)在1350—1550美元/盎司之間(jian)偏強振(zhen)蕩,而以人民幣計價的(de)mu)平鵂鄹裰匭祿毓ldquo;300”時(shi)代。(作者單位︰宏(hong)源(yuan)期貨)

圖為滬金指數月線

圖為美債收益率(lv)近遠月lu)鄄/p>

圖為美聯儲經濟預期

圖為倫金月線




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