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2018年(nian)報點評︰省外市場拓展(zhan)良好,市場份額有望持續提(ti)升
時間:2020-02-22 23:25 來(lai)源(yuan):東(dong)方財富證(zheng)券 作者:未(wei)知 點擊: 次

重(zhong)慶啤酒(jiu)(600132)

 

【 投資要(yao)點 】

 

公(gong)司(si)發(fa)布(bu) 2018 年(nian)度報告,報告期(qi)內公(gong)司(si)實現營(ying)業收入 34.67 億元(yuan),YOY+9.19%;實現歸(gui)母淨利(li)潤 4.04 億元(yuan), YOY+22.62%;實現歸(gui)母扣非淨利(li)潤 3.54 億元(yuan), YOY+14.84%。 2018 年(nian)單四(si)季度, 公(gong)司(si)營(ying)收 5.44 億元(yuan), YOY+11.26%;歸(gui)母淨利(li)潤 1933.15 萬元(yuan), YOY+44.15%;實現歸(gui)母扣非淨利(li)潤-18.27 萬元(yuan)。 公(gong)司(si)業績符合市場預期(qi)。

 

2018 年(nian), 重(zhong)啤毛利(li)率為 39.93%,增長 0.58 個(ge) pct,主因產品結構升級,中高(gao)端產品佔比持續提(ti)升。 公(gong)司(si)銷售費用率為 13.13%,同比下降 1.52個(ge) pct,管理費用率 4.44%, 下降 0.46 個(ge) pct, 財務(wu)費用率 0.52%,下降 0.21 個(ge) pct,使(shi)得整體期(qi)間費用率繼續保持低位,為 18.09%。淨利(li)率也因此提(ti)升 1.88 個(ge)百分點,至(zhi) 12.15%。公(gong)司(si)資產減值損失小幅上(shang)升,為 9340.20 萬元(yuan) ,主要(yao)系年(nian)底關閉(bi)常德酒(jiu)廠及(ji)計提(ti)山城商標無形資產損失所致(zhi)。

 

銷量大幅增長, 四(si)川地區拓展(zhan)良好。 目前,啤酒(jiu)消費升級趨勢明(ming)確,市場需求強勁。公(gong)司(si)一(yi)直(zhi)以來(lai)強化“本地強勢品牌+國際高(gao)端品牌”的產品組(zu)合,實現zhi)訟康目kuai)速增長。 2018 年(nian),公(gong)司(si)共實現啤酒(jiu)銷量94.43 萬千升,同比增長 6.40%。 從產品看,公(gong)司(si)嘉士(shi)伯(bo)銷售量同比下降 6.28%,樂zhi)?哿客 仍齔16.11%,重(zhong)慶銷售量同比增長6.73%。山城品牌銷售量下降 1.73%,合計高(gao)、中檔產品銷量增長 4.92%、9.63%, 低檔下滑 3.77%,推升噸(dun)價(jia)至(zhi) 3543 元(yuan),同比增長 2.0%。 從區域(yu)看,重(zhong)慶、四(si)川、湖(hu)南地區銷量增長 4.75%、 15.89%和(he) 2.98%,重(zhong)慶地區繼續保持zhi)渴頻匚唬 si)川地區核心(xin)城市的拓展(zhan)良好,市場份額獲得了大幅提(ti)升。

 

發(fa)展(zhan)路(lu)徑連貫清晰, 競爭(zheng)力(li)有望持續增強。 2019 年(nian),公(gong)司(si)計劃(hua)實現啤酒(jiu)產銷量 95.00 萬千升,實現稅後淨收入 32.50 億元(yuan),相較(jiao) 18 年(nian)穩步提(ti)升。 公(gong)司(si)將(jiang)繼續以嘉士(shi)伯(bo)“揚帆 22”戰(zhan)略為指引, 持續推進產品高(gao)端化戰(zhan)略,在保持國際化產品高(gao)速增長的同時,推動(dong)醇國賓鋪市銷售,加速本土品牌高(gao)端化。此外, 公(gong)司(si)也將(jiang)繼續重(zhong)點拓展(zhan)四(si)川核心(xin)城市的中高(gao)端市場,推動(dong)餐(can)飲(yin)渠道及(ji)非現飲(yin)听裝產品的鋪市及(ji)陳(chen)列,加大分銷覆(fu)蓋,從而(er)實現四(si)川地區份額的持續提(ti)升。 我們認為公(gong)司(si)發(fa)展(zhan)路(lu)徑連貫清晰, 經(jing)營(ying)治理持續優化,母公(gong)司(si)亦可給予重(zhong)啤產品、品牌、廣宣、管理支持,未(wei)來(lai)公(gong)司(si)在川渝湘三地的競爭(zheng)力(li)有望持續增強。

 

【投資shi)ㄒ欏/p>

 

持續看好公(gong)司(si)發(fa)展(zhan), 上(shang)調營(ying)收及(ji)毛利(li)率。預計 19/20/21 年(nian)營(ying)業收入為37.80/41.12/44.65 億元(yuan),歸(gui)母淨利(li)潤為 4.95/5.71/6.56 億元(yuan), EPS1.02/1.18/1.36 元(yuan),對應 PE 33.45/29.00/25.24 倍, 維持“ 買(mai)入” 評級。

 

【風險(xian)提(ti)示】

 

食品安全風險(xian);

 

行業競爭(zheng)加劇。



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